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加密货币做市商 Wintermute 表示，尽管宏观经济环境具备支撑性，包括降息、量化紧缩结束以及股市接近高点，但加密货币市场表现持续落后于传统资产类别。全球流动性扩张未能带动资金流入加密货币市场。稳定币供应量今年增长 50%，增加 1000 亿美元，但 ETF 资金流入自夏季以来停滞，BTC ETF 管理资产规模维持在 1500 亿美元左右，数字资产交易活动显著下滑。山寨币板块中，游戏代币周跌幅达 21%，二层网络和 Meme币分别下跌 19%和 18%，仅 AI 和 DePIN 板块表现相对抗跌。Wintermute 指出，传统四年周期理论已不适用于成熟市场，流动性成为关键驱动因素，并将密切关注 ETF 资金流入及数字资产交易活动作为市场复苏的重要指标。